2015年全球油气并购走向何方

　　长期以来，油气交易市场所表现出来的规律说明，并不是所有的投资者都愿意在低油价时期去抄底吃进资产。在稳定的油价下，全球油气并购不温不火，小公司之间的并购占交易项目的主要组成部分，且交易的地区主要还是集中在北美。近期，伍德麦肯兹公司发布报告，披露了2015年前几个月全球油气并购交易的相关数据，包括油气交易项目的数量，以及油气交易金额等。分析这一段时期以来的交易数据可以发现，随着低水平油价在2015年的延续，全球油气交易正在表现出一些新的特点。

　　第一个特点是全球油气交易项目数量显著下降。

可以看到进入2015年以来，全球油气交易项目数量较上年度出现较大变化。具体表现为1月至4月平均每月发生的交易项目数量大约在20起，而2014年年末的月交易项目数量约为30至50起。

　　第二个特点是2015年年初交易项目数量虽呈下降态势，但单笔交易金额刷新历史纪录。

1月至3月的月油气交易额均未超越100亿美元，与之前2014年12月的月交易额200亿美元相比大幅下跌，且低迷的交易形势一直持续至今年3月。4月虽有交易金额的大突破，但主要是依靠由壳牌公司斥资800多亿美元收购BG公司这一起交易支撑的。该交易刷新了多项纪录，创全球整个月度交易金额15年新高。

　　第三个特点是油气交易结构从交易对象和交易数量看，以资产交易为主；从交易金额的构成看，则以公司交易为主(壳牌公司收购BG公司支撑)。之前有分析家认为的低油价将导致诸多公司资不抵债而出现的大量关门事件，并由此引发的公司收购潮并没有出现。

　　2015年4月，壳牌收购BG令石油界为之一振。该事件虽影响巨大，但也仅为个案，不能简单地将其视为全球油气交易大潮序幕开启的证据，同样也不能将其视为否定低迷油气形势判断的直接依据。

　　从深层次看，壳牌公司收购BG公司客观上是存在风险的。若油价低迷下去，壳牌的收购未必能产生令人期待的效果，这一点从近期各种评论中便可见端倪。

　　基于此规律的存在，基本可以认为当前连续数月的低迷油气并购可能预示着国际油价已经触底。世界油气生产格局的变迁及发展环境的变化似乎也在述说着这一变化。

从近15年全球油气交易项目数量与油价变动的趋势看，油气交易的“潮起潮落”始终与油价波动轨迹保持一致，2015年的前4个月依然延续着之前的这个特点，估计今后这一趋势还将延续下去。

　　当前，油气生产重心已经不同程度“西移”

，美国的页岩油产业在低油价冲击下依然顽强成长着;石油输出国组织(OPEC)基于保持稳定的市场份额的需要，丢掉了之前在亚洲金融危机和全球金融危机时期使用的限产保价的传统武器，转向不减产的忠实倡导者角色;油价对地缘政治的敏感性下降。这些因素似乎都在试图剥去曾经笼罩在油价身上的神秘面纱。

　　在需求继续低迷的形势下，供给的充裕增长让油价泡沫一步步消退，以供需基本面因素为主控因素的油价定价机制正在形成。

在此形势下，若再考虑到全球经济复苏的艰难，人们有理由相信今后一段时期油价不会出现大的反弹。一些著名的咨询机构也是这么认为的，比如美国能源情报署(EIA)、国际能源署(IEA)、世界银行[微博]等。

　　2008年金融危机发生之后，国际油价大幅回落之后再重新反弹至100美元/桶用了大约26个月的时间。EIA认为，此次油价复苏的周期将和2008年之后的恢复周期类似，也需要2年多的时间。但EIA认为，当这个周期接近尾声的时候，国际油价虽会反弹至一定高度，但不会像上次危机之后那样破百，而是会合理维持在一个相对稳定的水平。至于这个相对稳定的水平是多少，根据EIA的预测是每桶70美元至80美元。目前多数机构持类似观点，尽管他们的预测数据可能略有差异。

　　从2015年年初以来全球油气交易的地区分布看，北美依然是油气交易的主要阵地

，这一点与以往的表现并无二致，只不过数量和规模都下降了。

　　实际上“页岩气革命”之后，全球油气交易的中心就转向了北美。北美的投资环境好、社会稳定程度高，对全球投资者产生了极大吸引力。如今，活跃在北美油气舞台的各类企业数以万计，成为油气并购和交易主体，美国雄霸全球油气交易市场的格局也从此保持下来。

　　美国依靠并购交易的“圈钱”功能为页岩油气产业源源不断地输送资本，实现了页岩资源的优化配置，保持了美国页岩油气产业繁荣。

如今，低油价虽让美国页岩油产业发展步伐减缓，但是综合目前各方面因素看，页岩油产量还是有可能保持增长。

　　总之，页岩油气产业的发展一定不能离开并购行为，离开并购，“页岩革命”或将停滞。

影响页岩油气产业的因素中，除了油价之外还有技术、管理水平提升等因素，后者的提升在一定程度上可以抵消油价的负面冲击。技术和管理水平提升有多种途径，有时也需要依靠并购和交易来完成，比如哈里伯顿并购贝克休斯就弥补了老哈里伯顿公司技术的空白，实现管理出效益，与石油公司之间形成一种广义的联盟。综合上述分析，不妨对2015年下半年的全球油气并购做以展望和预测。根据国际货币基金组织[微博]、IEA、世界银行等组织的预测，全球经济走出困境需要2至3年时间，GDP增速届时可恢复至3%至4%。

　　从长期趋势看，全球石油需求增速大致是全球GDP增速的50%，经济缓慢复苏决定的油气需求增速缓慢，油价不具有大幅反弹的基础。在稳定的油价下，全球油气并购不温不火，小公司之间的并购占交易项目的主要组成部分，类似于壳牌吞并BG的大额交易会比较少，且交易的地区主要还是集中在北美。

　　长期以来，油气交易市场所表现出来的规律说明，并不是所有的投资者都愿意在低油价时期去抄底吃进资产。

低油价时期石油公司因为现金流吃紧，吃进资产会很费力气，更多的选择是观望和谨慎投资。