飞科电器上市前景遭疑 过度依赖外包

　　和讯网消息 5月5日，上海飞科电器披露其上市招股说明书，将首次发行总股数不超过5100万股，登陆资本市场。然而，其招股说明书中透露出的业务数据令人咂舌，不仅电熨斗、挂烫机、毛球修剪器等在内的产品全部由外包生产，连公司核心产品电动剃须刀、电吹风等也有较大比例外包生产。

　　过度依赖外包生产给飞科电器的上市前景带来隐忧，就连公司自身也承认，由于无法完全控制外包厂家，一旦外包厂家终止与飞科方面的合作，或抬高代工价格，都将给公司产品销售和业绩带来负面影响。

　　外包采购占营业成本比重逐年上升

　　招股说明书显示，飞科电器今年业绩增长速度相对较快，2011年至2013年，同比增幅分别达到了13.7%、22.5%和49.1%。其中，两大拳头产品电动剃须刀及电吹风是公司营收和利润的主要来源。公司方面称，未来经营成果仍然将以这两大产品为主。

　　然而，就是这两大被公司视作生存之本的产品，飞科电器电动剃须刀和电吹风的外包比例却也相当高。2011年至2013年，电动剃须刀外包生产数量占总产量的比例分别为 71.04%、81.12%和 78.66%，电吹风外包生产数量占比分别为 32.17%、71.19%和 79.47%。而公司向前五大外包厂家的采购金额合计占外包采购总额的比重超过90%，外包生产过于集中。

　　招股说明书显示，飞科电器外包采购总额占当期营业成本比重正逐年上升，分别为67.59%、66.97%和77.55%。公司方面对此表示无奈，称快速扩张的总体业务对资产规模的增长带来了严峻挑战。

　　“如果外包厂家发生重大不利变化，公司产品的供应和销售将会受到较大负面影响，从而有可能导致公司上市当年的营业利润下降50%以上或者亏损。”招股说明书坦言，由于无法完全控制外包厂家，因此，外包厂家的一切生产、经营风险都可能直接或间接导致飞科方面承担销售下降。

　　“飞科电器的市场份额主要集中在中低端市场上，和最大的竞争对手飞利浦相比，品牌是短板，产品技术含量也不高，很大程度上是在以利润换取市场占有率。” 家电产业资深观察家刘步尘向和讯网指出，过度依赖外包厂家的飞科要是不能够在设计能力、品牌号召力上突破，其前景将很难有起色。

　　对此，飞科电器招股说明书显示，本轮募资将用于上海松江、安徽芜湖个人护理电器生产基地的扩产项目，以及研发管理中心项目、个人护理电器检测及调配中心项目。流动资金则将主要用于打造品牌号召力及研发中心。

　　龙头产品过于单一

　　技术含量不高引出了飞科电器的另一大问题，即产品销售过于集中。如上文所述，飞科的收入和利润主要依赖于电动剃须刀和电吹风销售。占公司2011-2013营收比重分别达到了91.54%、91.10%和90.98%，占各期毛利总额比重也分别高达93.38%、92.93%和92.81%。

　　但另一方面，两大龙头产品的市场地位其实岌岌可危。根据公司方面数据，目前飞科电器在电动剃须刀方面的市场占有率为21.1%，国际龙头品牌飞利浦以0.1%的差距紧随其后。而在电吹风市场，飞利浦的市场占有率则为32.61%，飞科位列其后，为29.1%。然而，一位不愿透露姓名的家电卖场负责人向和讯网表示，飞科在三、四线城市的销量确实不错，但在北上广乃至许多二线城市，飞科在品牌上远远不及飞利浦。

　　飞科方面也将飞利浦视作头号竞争对手。招股说明书中，飞科电器称“飞利浦剃须刀产品在全球占有较高市场份额”。而值得注意的是，其主要竞争对手中还出现了上海奔腾电工有限公司。据悉，奔腾的主要产品与飞科电器重合度十分高，涵盖了电动剃须刀、电吹风、电熨斗、挂烫机等。而在2011年10月，飞利浦以20多亿完成了对奔腾的收购。尽管这笔收购案目前不被外界看好，但从飞科电器角度而言，两大竞争对手间的渊源显然不是一件好事。

　　“实际上，电动剃须刀和电吹风在小家电的产品范畴里，技术含量是偏低层次的。国际品牌已经基本不做这些产品的生产。”一位家电业人士指出，目前在全球家电智能化的风潮下，如清洁机器人(300024,股吧)等智能小家电才能为企业带来竞争力。“但这又对企业研发能力提出了更高的要求，这方面，飞科是很弱的。”该人士指出。

　　和讯网翻阅飞科电器招股说明书发现，与产品一样，被公司引以为豪的核心技术也大部分集中在电动剃须刀和电吹风领域。公司技术中心研发中的新技术也大多流于产品表面硬件设施的改良上，缺乏智能和软件系统的技术创新。

　　技术层面上的弱势还给飞科上市道路上带来了一场官司。招股说明书显示，2012年8月飞利浦在深圳向飞科电器提起诉讼，起诉飞科方面侵犯其专利发明，截至目前，这场诉讼仍然悬而未决，而根据IPO相关规定，发行人如在专利、专有技术等重要技术上存在重大不利变化的风险，其上市道路将可能遇阻。